股利政策评价
本文从云南驰宏锌锗股份有限公司坚持年年分红的股利政策入手，运用一些财务数据和统计分析的方法，对驰宏锌锗的股利政策从相关角度进行分析与评价，并提出一些自己的见解。以下是小编精心整理的关于股利政策评价的相关资料，希望对你有帮助!
股利政策评价篇一
驰宏锌锗股利政策评价与分析
摘 要：本文从云南驰宏锌锗股份有限公司坚持年年分红的股利政策入手，运用一些财务数据和统计分析的方法，对驰宏锌锗的股利政策从相关角度进行分析与评价，并提出一些自己的见解。
关键词：驰宏锌锗;年年分红;股利政策;分析
一、引言
驰宏锌锗从上市以来，就一直坚持着年年派发现金股利和不定时的股票股利的股利政策，这与目前资本市场上一些“铁公鸡”上市公司截然不同。特别是度与度的高额股利，更是当时中国股市上的“奇迹”。而度驰宏锌锗在遭受众多困难的情况下依然决定派发股利，引起资本市场的好评。那么驰宏锌锗到底为什么坚持年年分红，其执行坚定股利政策的基础又如何呢?
二、公司简介
云南驰宏锌锗股份有限公司是中国百家最大的有色金属冶炼企业之一，于4月20日成为中国证券市场上的A股上市公司，是云南省第一家被列为国家首批循环经济试点单位的企业，也是集探矿、采矿、选矿、冶炼、化工和科研为一体的国家大型企业。拥有矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，曲靖和会泽两个生产基地。麒麟厂矿山资源储量大、品位高，富含有价金属，保有工业开采的铅锌金属储量在314万吨以上，远景储量预计超过600万吨。其工艺及装备均采用国内、国际先进、大型化采选及提升运输设备，采用DCS控制作业，实现了井下、地表三网合一(语音、图像、数据)的矿山智能化信息网和选矿自动化控制，代表了国内矿山采矿业先进的技术水平。曲靖冶炼项目锌生产系统采用特大型沸腾焙烧炉和世界先进的自动剥锌技术，各生产系统主控部分均采用自动化控制技术，在国际国内铅锌冶炼企业属最先进的技术和设备，自动剥锌技术在中国独树一帜。
云南驰宏锌锗股份有限公司(以下简称驰宏锌锗)股票简称：驰宏锌锗，股票代码为600497，注册资本19500万元。7月18日，由云南会泽铅锌矿作为主发起人，以其拥有的铅、锌、锗等生产与销售相关的生产经营性资产出资，联合云南富盛铅锌有限公司、云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司、云南
省以礼河实业有限公司等企业以现金出资，共同发起设立云南驰宏锌锗股份有限公司，总股本9000万股。7月，云南省财政厅将云南会泽铅锌矿持有公司的股份全部无偿划转给云南冶金集团总公司持有，云南北电电力实业有限公司将其持有公司的股份全部转让给云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司。
4月5日，公司向证券市场投资者定价配售发行7000万股人民币普通股，每股面值1.00元，发行价格每股5.72元，发行后公司总股本变更为16000万股。4月20日公司在上海证券交易所正式上市，成为中国证券市场上的A股上市公司。
6月12日公司进行股权分置改革，驰宏锌锗的非流通股股东向流通股股东支付1 890万股股份作为股权分置改革的对价安排。对价支付完成后，公司的非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。12月4日定向发行新股，收购云南冶金集团持有的昭通铅锌矿100%权益。根据收购方案，驰宏锌锗以新增股份作为收购价款支付方式。定向发行对象为云南冶金集团，发行价格为19.17元/股，数量为3500万股，云南冶金集团以昭通铅锌矿100%权益认购新增的股份。
此前与此后公司通过多次转增及送股等利润分配及资本公积金转增股本方案的实施，截至第一季度末，公司股本总额增至131009.6万股(报告期内，公司股份总数及结构因股改限售流通股上市、 年度利润分配方案的实施发生变化，度利润分配实施完成后，公司总股本由1,007,765,961股变为1,310,095,749股)，总资产达1622773.2万元。公司度实现净利润35907.74万元，多年较为稳定增长的利润以及在资本市场上的良好表现使得其每年保持分红的好势头，并且公司也保证了一个较高的股利支付率水平，从而使得驰宏锌锗也成为了A股市场上的一只保持长久生命力的股票。驰宏锌锗最大的一次分红是在3月，其股利分配方案为：向全体股东每10股送红股10股并派发现金红利30元(含税)。根据该公司现有股本计算，此方案共计送红股1.95亿股，派现金红利5.85亿元。由此《中国证券网--上海证券报》报道其“A股历史上最大红包：驰宏锌锗10股送10股派30元”，这是当时的中国股市上最大的一次分配方案，大大刺激了当时公司股价的上扬。
驰宏锌锗1年报显示，公司度实现营业收入6,314,949,466.72元，比上年同期增长10.30%;营业利润3.60亿元，同比减少38.52%;实现净利润359,077,427.53元，较度减少24.12%;基本每股收益达到0.2741元/股，较同年减少24.11%。虽然在这样并不良好的利润增长率但其业绩还是较为稳定的背景下，驰宏锌锗此次还是提出了以年末总股本1,310,095,749.00 股为基数，对公司全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。也正因驰宏锌锗这
种坚持每年分红的态度保证不低于一个股利支付率水平的情况下，使得资本市场对公司持看好态度，也使投资者确定投资本公司有良好的回报。
经中审亚太会计师事务所有限公司审计，公司度实现的归属于母公司股东的净利润359,077,427.53元，按母公司实现净利润269,775,171.50 元提取10%的法定盈余公积26,977,517.15元，加上年初未分配利润643,573,931.27元，扣除已向股东分配的普通股股利302,329,788.30元后，可供股东分配的利润为673,344,053.35元。
三、驰宏锌锗股利政策
驰宏锌锗由于其良好的资源优势，先进的技术，以及优秀的管理团队，多年来其有色金属产品和其质量一直处于全国领先水平，尤其锗产量和质量居全国同行业之首。故而多年来其产品也广受市场的认可，这也为企业带来了较为丰厚的利润。从上市至今，公司的营业收入从度的71350.36万元增长至度的631494.95万元，年平均增长率为31.33%;净利润从度的5892.50万元增长至度的35907.74万元，年平均增长率达到25.35%。在这样的优良业绩支持下，公司历年来也一直采取着积极的股利分配政策，将利润回报给广大股东，以此利好消息向资本市场透出公司良好的发展前景，也可以起到稳定公司股价的作用。图1与图2是驰宏锌锗～度的利润分配及资本公积金转增股本方案的详情。
图1(数据来源：根据上海证券交易所网站网http://www.sse.com.cn/)
根据最新的的最新数据，公司于4月26日，拟以12月31日总股本1,310,095,749.00 股为基数，每10股派发现金股利1.5(含税)，共计派发现金股利196,514,362.35 元，公司剩余未分配利润留待以后年度分配。
从图1与图2及以及最新数据可以看出，从上市至今，公司一直执行着积极的收益分配政策。通过三次转增股本的实施，公司股本总额由原来的16000万股增至131009.6万股。但公司的利润分配基本是以现金分红为主，～度间公司年平均每10股现金分红为8.375元，尤以度与度分红最多而且是当时最大的分红，但近年来趋于一个下降但又较为稳定的趋势。
四、驰宏锌锗度股利政策分析
股利政策的实施应在保证企业财务状况稳健的情况下实现股东权益的最大化。从图1与图2我们可以看到驰宏锌锗从上市以来一直实行着较为丰厚的股利分配政策。下面我们将结合驰宏锌锗的相关情况，从公司因素、股东因素，股价因素以及其他因素等四个方面，主要从财务的角度来分析驰宏锌锗实行度股利分配政策的原因。
由表1可以看出，贵州茅台一直保持着良好的盈利能力。其净资产收益率先快速提高再急剧减少，然后有提高趋于一个较为稳定的水平。度达到最高点的50.77%后大幅下降，降低到度的5.92%。分界点是，公司受到了几十年来罕见的冰雪凌冻灾害、汶川大地震、金融危机的辐射与影响，使得消费锐减、产品价格急剧下跌等一系列超出预料的困难和压力，幸而公司及时调整经营目标，优化生产组织，降本增效，提升技术经济指标，顺利完成了年初制定的各项经营目标，部分产品产量刷新历史纪录，保持了公司良好的发展态势。每股经营现金流量在多数年份均高于每股收益，保证了企业良好的盈利质量。
纵观基本财务数据，驰宏锌锗的营业收入实现了较大提升，然而其净利润却没有增长。根据度的财务报告发现：销售费用较上期减少3187万元，主要原因系公司本期产量减少，产品销售量减少所致;管理费用较上期增加了28547万元，主要原因系公司会泽分公司者海冶炼厂于6月30日关停，者海冶炼厂员工办理内退手续相应确认辞退福利增加管理费用所致;财务费用较上期增加了16391万元，主要原因系本年借款增加，相应利息费用增加;营业外收入较上期增加了4641万元，主要原因系公司及各子公司本期收到政府补助金额增加;利润总额较上期减少了13100万元 ，主要原因系本年借款增加，相应利息费用增加以及管理费用中辞退福利增加所致。综上原因导致了净利润没有随着主营业务收入的增加而增长，这点需要公司管理层的重视。
3.偿债能力
公司年报显示，驰宏锌锗资产总计1529542.72万元，负债总计1122871.9元，资产负债率为73.41%，在有色金属行业中处于中等等水平，而与A
股市场其他公司相比，还算偏低。股利发放对公司资本结构有直接影响，而良好的股利政策有助于改善资本结构，使之趋于合理。介于驰宏锌锗较高的资产负债率，派发现金股利等方法是会增加企业的财务风险，实际上不利于公司的资本结构合理化，而且公司的借款增加会带来一定的财务风险。
另外，公司流动比率为0.57，同相比下降43.0%，速动比率0.11，同比下降59.26%。两者较都出现较大的下降，企业的短期与长期偿债能力较差，债务偿还的安全性差，财务风险较大。其资产负债率也在增大，度已经高达73.41%，表明企业的负债增多，债务负担重，财务风险加大。资本结构不合理，应降低其债务比例，提高其权益资本比重。而其年年派发现金股利更会
加重公司的财务风险，公司应引起高度重视，优化其资本结构，尽快推进配股融资工作，并建立财务危机预警机制。
(二)股东因素
股利政策的制定必须与公司的财务目标保持一致，即最大限度实现股东财富最大化，这是任何公司制定股利政策的前提条件与根本出发点。驰宏锌锗也是基于此出发点，在财务状况允许的情况下，维持着一贯积极的股利政策，保持其年年分红的利好信息。
截止12月31日止，驰宏锌锗共发行1,310,095,749A股普通股。第一大股东是云南冶金集团股份有限公司，持股比例为51.64%;第二位曲靖富盛铅锌矿有限公司持股比例仅为0.99%，随后的几个大股东持股比例甚至都小于0.6%，公司中小股东的股权分散，实际上处于“一股独大”的状态。故而公司可以年年分红现金股利，就算最近几年公司的偿债能力较弱，财务风险也较大的情况也依旧在派发现金股利，这也是证明了上市公司的股权集中度越高，大股东通过现金股利转移资金的动机越强。
是公司实施“十二五”规划的承上启下之年，驰宏锌锗面临建设项目较多、并购整合推进、在建冶炼项目投产、归还银行贷款等经营压力，资金需求较大。若公司 年配股募投项目无法实施，则一方面呼伦贝尔冶炼项目将面临较大的原料采购压力，另一方面公司归还到期银行贷款的压力也将增大，部分建设项目及并购整合工作将面临暂缓或停滞的困局。故而驰宏锌锗在如此需求资金的情况下仍然宣告每10股派发1,5元(含税)现金股利，这样的做法其实是不明智的，无疑会加大公司的财务风险。但公司的股利政策又是坚持每年尽量派发现金股利，这对管理层来说又是一个艰难的选择，然而其已决定继续执行既定的股利政策，会向投资者透出公司有能力解决资金问题的信心，也会对其股价起到一个稳定作用。
(三)股价因素
驰宏锌锗由于其较为稳定的成长性和持续稳定的收入增长，坚定年年分红的股利政策，无疑在A股市场中是得到投资者认可的。公司股价在最高峰时达到过154.00元，但经过多次的送股转股股价目前已跌至15.22左右，但不少投资者仍然对其持有信心。对于公司来说，稳定股价对其正常生产经营具有十分重要的意义。股价过高会影响股票的流动性，并给投资者造成股价可能急剧下跌的隐患;若股价过低，势必将影响公司声誉，不利于今后增资扩股或负债融资;而股价波动幅度过大且频繁，更将动摇投资者信心。
公司股利政策是影响股票价格的一个重要的因素。一个有吸引力的股利政策也将增强持股股东对公司的信心，有利于稳定公司股价。驰宏锌锗为了在目前的
市场氛围中维持公司的高位股价，除了需要一个良好的业绩作为支持外，更需要一个能鼓舞投资者信心的股利政策，而这正想然也是公司在目前财务有风险的情况下依旧执行每10股派发现金红利1.5元(含税)的一个很重要原因。这样的股利政策无疑给增加持股股东的信心，避免了由于股东大幅抛售而使得公司股价大幅下跌，从而影响公司声誉的惨剧。
(四)其他影响因素
与是通货膨胀较严重的一年。统计数据显示，的CPI达到5%，而PPI则为6%。的总体数据由于未出，但根据一些月份数据和社会上的反响(如1月份居民消费价格总水平同比上涨4.9%;2月份同比上涨4.9%涨幅;3月份居民消费价格同比上涨5.4%等数据)，其CPI与PPI比略高。通货膨胀会带来货币购买力的水平的下降、固定资产重置资金不足，，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补货币购买力水平下降而照成的固定资产重置资金缺口。事实上，驰宏锌锗也是这样做的，减少了其股利支付，也已达到历年来的最低现金股利和股利支付率水平。虽然如此，驰宏锌锗仍然坚持派发股利，这在所有的上市公司中也是处于慷慨位置的。就像其在经过那么多的困难后，公司在时依旧执行度的分发红利的决定。无论如何，驰宏锌锗坚守着其既定的股利政策，向资本市场表明它的决心传递它的信心，最大限度实现股东财富最大化。
对于驰宏锌锗来说，铅锌产品的价格及铅锌精矿的价格也是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，加之近两年冶炼产能的快速扩张使得公司对外购原料供应的依赖性有所加大，铅锌产品价格和铅锌精矿价格的大幅波动将导致公司利润水平出现大幅波动，而这也是会直接影响公司的盈利水平的因素。
再加上驰宏锌锗近年来，随着业务发展及投资增多，下属公司规模不断扩大，对公司生产运营、财务控制和人力资源等方面的管理能力提出了较高要求，也给母公司与子公司协同效益的发挥带来一定挑战。尽管公司已针对经营规模增长和下属子公司增加可能产生的管理风险制定了多项内部控制制度，并在日常经营中加强对下属子公司的有效管理和控制，以减少可能产生的管理风险，但是若公司无法保持较好管理水平、持续提高管理效率，将可能对公司生产经营产生一定影响，进而影响公司业绩。其近年来管理费用的增加就是一个很好的验证。
五、结尾
总而言之，通过对驰宏锌锗的股利政策评价与分析，可以发现股利政策的制定必须与公司的财务目标保持一致，即最大限度实现股东财富最大化。
下一页分享更优秀的<<<股利政策评价p副标题e
股利政策评价篇二
股利迎合理论研究
摘 要 股利政策一直是财务研究的焦点，迎合理论的提出为研究股利政策提供了新的思考方向。本文讲述了迎合理论的提出与发展，同时也论述了理论界对迎合理论的质疑。通过对中国上市公司股利情况的分析，指出迎合理论在中国的适用性，对中国的送转股股利情况使用迎合理论进行了解释。本文最后提出了对迎合理论的思考，为迎合理论的发展提出建议。
关键词 股利政策 迎合理论 现金股利
一、迎合理论
(一)迎合理论的提出与发展
早在Baker和Wurgler提出了股利迎合理论，并建立了股利迎合理论的静态模型并加以解释，假定股利迎合理论需满足三个基本要素：①一些投资者对支付股利的股票有盲目性和变化性需求;②有限套利的存在使得投资者的需要能够影响当前的股票价格;③理性的管理者能够权衡当前股票被错误定价所带来的短期收益与长期运行成本之间的利弊，从而迎合投资者的需要制定现金股利政策。股利迎合理论最核心的内容是公司管理者给予投资者最想要的结果，即当投资者对支付现金股利的公司有偏好时，管理者就会制定支付现金股利的政策以迎合投资者的需要。
在Baker和Wurgler之后，财务界对迎合理论进行了多方检验的同时，也在不断探索与发展。Bulan，Subhan和Taxilu()把股利迎合理论与企业生命周期理论相结合，研究首次股利支付的时机选择及首次支付为何产生正的公告效应问题，他们相信Baker和wurgler的迎合理论能够提供一个较为可信的解释:如果投资者以是否支付作为标准为股票分类，在某些时期偏爱支付股利的股票，由于套利行为受到限制，使得投资者非理性的偏好无法立刻消除，股利溢价就会产生，成熟的公司可能发现，最好是在这个时机加入到支付股利的公司行列中去。研究结果表明，在控制了公司的生命周期因素之后，公司首次支付与股利溢价正相关，这一结果支持了迎合理论的观点。
(二)对迎合理论的质疑
虽然目前大部分研究支持股利迎合理论，但有一些学者的研究也提出了一些质疑。DeAngelo和skinne()在《股利消失了吗?》一文中指出，虽然支付股利的公司数量逐渐减少，但是所有公司实际支付的股利总量反而增加了。崔建新()在《股利迎合理论在我国的适用性探讨》一文中指出由于我国非流通股高度集权这一特殊因素的存在，使得我国证券市场环境与股利迎合理论适用的环境有很大差异，这是股利迎合理论在我国不适用的主要原因，另外股利迎合理论本身也存在着缺陷，尚需进一步完善①。
二、迎合理论对我国股利政策的应用
(一)基本假设与理论分析
我国在股利政策上的特殊情况是流通股股东相对于现金股利更偏好于资本利得，股东更倾向送转股股票股利。
我国的资本市场上存在着非流通股与流通股两类股份，这两类股份除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋予每份股份其它的权利均相同。非流通股一般是公司的创始人在开办公司时所持有的，其所承担的风险也远比后流通的股份要大的多，因此相对于流通股，非流通股的持股成本要小。但是非流通股与流通股每份股份的权利是相同的，因此在发放现金股利时，流通股股东的收益率要远小与非流通股股东。且现金股利需要支付所得税，而资本利得是免税的。因此流通股股东相对于现金股利更偏好于资本利得，因此也更偏好股票股利。
基于迎合理论，投资者对股利的特殊偏好会驱动公司的股利政策变化，或者说理性的管理者会迎合投资者的股利偏好制定股利政策，而迎合的目的是获得股利溢价。Baker and Wurgler()将股利溢价定义为发放现金股利的公司与不发放现金股利的公司的平均市值账面比(M/B)的差值，意味着投资者在发放现金股利的公司股票上愿意支付的相对价格比在不发放现金股利的股票上支付的相对价格要高。因此，在分析我国流通股股东更偏好股票股利时，我们将股利溢价设定为发放股票股利的公司与发放纯现金股利的公司的平均市值账面比的差值。则当股利溢价为正时，我国上市公司管理者是更多地倾向于送转股;反之，当股利溢价为负，出现股利折价时，我国上市公司管理者则是更多地倾向于纯派现。
(二)数据分析
根据国泰安数据库的上市公司股票财务分析的数据，我们整理总结出—沪深A股市场股利数据，如表1所示。
表1 沪深A股—股利情况表
年度
纯派现公司数 539 508 441 581 434 525 461 665 679
纯派现公司所占比例 81.05% 80.76% 69.78% 78.62% 76.27% 75.65% 57.20% 75.14% 68.79%
送转股公司数 126 121 191 158 135 169 345 220 308
送转股公司所占比例 18.95% 19.24% 30.22% 21.38% 23.73% 24.35% 42.80% 24.86% 31.21%
分红公司数 665 629 632 739 569 694 806 885 987
纯派现公司的平均M/B 1.52 1.30 1.20 1.11 1.04 1.26 1.99 1.22 1.98
送转股公司的平均M/B 1.68 1.40 1.28 1.19 1.11 1.39 2.24 1.51 2.33
股利溢价 0.16 0.1 0.08 0.08 0.07 0.13 0.25 0.29 0.34
为了更清晰的分析整体情况，我们再根据表中数据画出纯派现公司与送转股公司平均M/B的趋势图，如图1所示。
图1 纯派现公司和送转股公司平均M/B趋势图
看了“股利政策评价”