盘点股票定价理论是什么

股票定价理论是资本市场理论的核心内容。它作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场均衡的理论，那么以下是小编为大家准备了盘点股票定价理论，欢迎参阅。

盘点股票定价理论是什么

传统的定价理论着重于价值发现功能，从企业角度入手考察股票价格决定因素;现代定价理论则从投资者的角度出发，更多地考虑了投资的现实情况:投资者往往不是投资于一种股票，而是投资于多种股票而形成的投资组合。

传统股票定价理论实际上主要指稳固基础理论，其基本思想是，股票具有其内在价值，它是股票价格的稳固基点。股票价格以股票的内在价值为基础，并决定于内在价值，当股票市价高于(或低于)其内在价值时，就出现卖出(或买进)机会，股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的。因而稳固基础理论也称为内在价值理论。

稳固基础理论的鼻祖当推马克思。马克思把股票价格的决定因素归纳为预期收益和市场利息率。

希尔法登在其《金融资本论》一书中继承马克思的观点，对更加成熟的资本主义经济下的金融经济现象作了理论分析，指出股票的虚拟资本价值可用预期每股股息收入除以市场利率得出。格雷厄姆和多德在其合著的《证券分析》一书中，对稳固基础理论进行了全面阐述。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，股票价格会由于各种非理性因素的影响而偏离其内在价值。但是随着时间的推移，股票价格会回归到其内在价值上，所以证券分析家要做的工作就是仔细地研究有关发行人的财务数据及其他资料，努力去发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价的合理性及其投资决策的重要参考指标。

现代股票定价理论成为一个专门研究领域确立下来是许多经济学家共同努力的结果，早期的工作主要是对不确定条件下量化模型的建立提出一些构想。例如，费雪于1932年首次提出了未来资产收益的不确定条件下可以用概率分布来描述的观点。此后，马夏克、希克斯等学者经过一系列的研究，认为投资者的投资偏好可以看作是对投资于未来收益的概率分布的偏好，可以用均方差空间的无差异曲线来表示，并认为“大数定律”在包含多种风险资产投资中将发挥某种作用，此外，还提出了风险溢价(Risk Premium)这一重要概念。

(1)现代证券组合理论

在此基础上，马柯维茨于1952年发表了题为《证券组合的选择》的论文，他根据统计学上的均值、方差和协方差等指标，将单个股票和股票组合的收益和风险进行量化，将复杂的投资决策问题简化为收益-风险(期望值-方差)的二维问题，给出了投资者如何通过建立有效边界，并根据自身风险承受能力选择最优投资组合，以实现投资效用最大化的一整套理论，即现代证券组合理论(Modern Portfolio Theory，MPT)。

(2)资本资产定价模型

以夏普、林特纳和莫辛为代表的一批学者，于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。在马柯维茨工作的基础上，开始把注意力从对单个投资者微观主体研究转到对整个市场的研究上，考虑若所有遵循马柯维茨定义下的投资者的共同行为将导致怎样的市场状态。在各自独立状态下，他们先后得出了有关资本市场均衡的相同结论，即著名的“资本资产定价模型”(Capital Asset Pricing Model，CAPM)，从而开创了现代资产定价理论的先河。用E(Ri)表示股票(组合)i的预期收益率，E(Rm)表示市场组合的预期收益率，Rf表示无风险资产收益率，i表示股票(组合)收益率变动对市场组合的预期收益变动的敏感性，CAPM可以表达为:E(Ri)=Rf+(i[E(Rm)-Rf]

CAPM的提出，一改以往证券理论的规范性研究方法，加上当时经济计量学的迅速发展和日趋丰富的数据资源，CAPM很快便引起经济学家们的广泛兴趣。但CAPM严格的假定条件却给经验验证造成了很大障碍，使得学者们不得不致力于对假定条件进行修改，以使其更符合实际。这项工作主要集中在70年代及其前后几年。其中代表人物有迈耶斯、默顿及埃尔顿等。然而，放松CAPM假设所产生的真正有价值的研究成果并不多，原因在于“当放松其中的一个条件时，仍可以得到一个与CAPM相似的定价模型，但同时放松两个条件时，就无法得出一个确定的均衡定价模型。”

(3)因素模型和套利定价理论

CAPM虽然绘出了理性投资者在均衡市场状态下的证券选择模式，但它没有进一步揭示影响均衡的内在因素是什么，这些因素是怎样影响证券价格或收益的。而因素模型正是在两种证券的价格或收益具有相关性的假设前提下，试图找出并分析对证券价格或收益影响较大的经济因素，并较准确地量化这些因素对证券价格或收益的敏感程度，使证券价格或收益有更合理的解释和更简便的估算方法。因素模型是由夏普于1963年最早提出，由于它往往以指数形式出现，所以又称为指数模型。以目前广为流行的夏普单因素模型为例，该模型认为各种证券收益的变动都决定于某一共同因素，该模型可表示为:Yi = ai + biF + ei。

其中:Yi表示证券i的收益率;ai表示其他因素为零时的收益率;bi表示证券对因素的灵敏度;F表示因素的数量指标;ei为随机误差项。

与此同时，一些学者选择了放弃CAPM假设，以新假设条件为出发点重新建立模型。其中最重要的成果当推罗斯的“套利定价理论”(Arbitrage Pricing Theory，APT)。该理论根据在完全竞争的市场中不存在套利机会的基本假设，直接将资产收益定义成一个满足以多因素(如工业总值、GNP等总体经济活动指标、通货膨胀率及利率等指标)作解释变量的线性模型。这样APT的工作就是从众多的可能影响因素中找出一组因素的线性组合来拟合定价模型。尽管APT看起来极其类似一种扩展的CAPM，但它是以一种极其不同的方式推导出来的。

股票定价的模型具体有哪些

(一)现金流贴现模型

1、一般公式

现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的方法。

根据公式(2.12)，可以引出净现值的概念。净现值(NPV)等于内在价值(V)与成本(P)之差，即：

式中：P—在t=0时购买股票成本。

如果NPV >0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行。

如果NPV <0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本，即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。

2、内部收益率

内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率。

由公式(2.24)可以解出内部收益率k_。将k_与具有同等风险水平股票的必要收益率k相比较：如果k_>k，则可以考虑购买这种股票;如果k_

股息增长率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1×100%

(二)零增长模型

从本质上来说，零增长模型和不变增长模型都可以看作是可变增长模型的特例。

零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。公式　假定每年支付的股利相同，股利增长率等于零，即g=0。

零增长模型的应用似乎受到相当的限制，毕竟假定对某一种股票永远支付固定的股息是不合理的，但在特定的情况下，对于决定普通股票的价值仍然是有用的。在决定优先股的内在价值时这种模型相当有用，因为大多数优先股支付的股息是固定的。

(三)不变增长模型

不变增长模型可以分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长;另一种是股息以固定不变的绝对值增长。零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例。不变增长模型是多元增长模型的基础。

(四)可变增长模型

二元增长模型假定在时间以前，股息以一个不变的增长速度g1增长;在时间L后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，我们可以建立二元可变增长模型：计算股票价值后，就可以看出当前股价是不是符合它的价值，如果股价低于估值，肯定适合买入，高于的话就不一定了，当然还要参考大盘行情等其他因素，这只是参考面之一。

哪种股票定价模型比较好

绝对估值

绝对估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。

绝对估值的方法：一是现金流贴现定价模型，二是B-S期权定价模型(主要应用于期权定价、权证定价等)。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DDM和DCF，而DCF估值模型中，最广泛应用的就是FCFE股权自由现金流模型。

绝对估值的作用：股票的价格总是围绕着股票的内在价值上下波动，发现价格被低估的股票，在股票的价格远远低于内在价值的时候买入股票，而在股票的价格回归到内在价值甚至高于内在价值的时候卖出以获利。

相对估值

相对估值是使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。

相对估值包括PE、PB、PEG、EV/EBITDA等估值法。通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。

联合估值

联合估值是结合绝对估值和相对估值，寻找同时股价和相对指标都被低估的股票，这种股票的价格最有希望上涨。

首先建立估值体系，根据估值体系确定目标价，然后决定相应操作。

一般而言，估值的基本方法可以分为以下三种：

• 现金流量折现法(DCF);

• 相对价值法;

• 期权估值法。

在介绍基本的估值方法之前，首先必须明确一个概念：什么是企业价值?

从投资者的角度来看，根据资本市场信息或企业内部信息，对企业未来的现金流量，用反映企业未来现金流量风险的折现率进行折现所做的综合判断，就称为企业的价值。

企业价值不是用一个复杂的数学模型算出来的，算出来的只能是一种判断，随着在资本市场上，大家都提供一种判断，综合起来就大致确定出企业证券的价值，它是个波动的概念。因此，企业价值的构成要素有两个：企业未来的现金流量以及反映企业未来现金流量风险的折现率。

决定市场价值的要素，第一，要看投资者，即追求投资回报最大化的机构和个人;第二，必须要有一个现代企业，也就是说，在市场经济社会中，企业必须是投资者实现投资回报的社会组织和载体;第三，就是看企业未来现金流量的折现值;第四，是基于企业内部的各种信息和资本市场信息而做出的综合判断。