股利分配政策案例分析

目前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营中起着至关重要的作用，一直是现代中西方公司财务管理中的一大难题。以下是小编精心整理的关于股利分配政策案例分析的相关资料，希望对你有帮助!

股利分配政策案例分析篇一

浅论股利分配政策分析

【摘要】目前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营中起着至关重要的作用，一直是现代中西方公司财务管理中的一大难题。我们应在研究我国股利政策实践的不同特点的同时，还应分析我国股利分配政策成因及因素。

【关键词】现金股利，股票股利，成因分析

一、股利分配方式

股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。股利是一种积累留存的利润，股东分配股利是一种权利，但分配股利需具备一定的条件。目前，我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利(又称红股、送股)两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的一种替代品，在此一并归人股利分配范围讨论。现金股利与股票股利的区别有以下几方面。

1、条件不同。现金股利适用于企业现金较充足，分配股利后企业的资产流动性能达到一定标准的，并且具有有效广泛的筹资渠道的企业。股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收到现金，只要账上能够盈利，就可以采用股票股利。

2、性质不同。现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企业资产的流出，会减少企业的可用资产，是利润的分配，是真正的股利。股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投入资本。实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。

3、财务影响不同。发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。而发放现金股利将减少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。

4、会计处理不同。根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司的利润分配方案先由公司董事会提出，最终由公司股东大会批准，并按股东大会批准的利润分配方案进行分配，所以，两种分配方案不但在时间上不一致，而且在内容上也存在差异，在会计核算上就应采取不同的方式进行。

二、我国上市公司股利政策成因分析

二级市场比较欢迎送红股，而反感派送现金。这主要是因为我国股市还不成熟。红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。投资者主要是期望从股利波动中获利，而送红股又是二级市场炒作的题材，填权的可能性很大。也有一些与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。而西方成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。

我国上市公司中不少企业致益较差，无利可分。有的上市公司为达到配股要求，操纵利润，因只是账面利润，无能力支付股利;也有的上市公司尽管有利润，但变现能力差，流动性不足，无现金可分。而发放股票股利，公司只要在账簿上做一笔转账业务，无须支付任何代价。这是大部分上市公司选择股票股利而不选择现金股利的客观原因。

三、影响股利分配政策的因素

上市公司在制订一个适度的股利政策时，考虑的因素有很多，每—个因素都有可能影响到政策的合理性，所以公司在制订政策时不仅需要考虑本公司的实际情况，而且还要充分考虑到以下几个因素。

1、法律因素。为了保护债权人的利益和证券交易的正常进行，防止企业股东和管理人员滥用手中职权，除债权人在签订债务、合同时要对股利分配加以约束外，各种法律法规也要对公司的这种行为加以一定的限制。主要包括：

(1)契约约束。当企业举债经营时，债权人为防止公司以发放股利为名私自减少股东资本的数额，增大债权人的风险，通常在债务契约中含有约束公司派息的条款。如规定每股股利的最高限额;规定只有当公司的某些重要财务比率超过最低的安全标准时，才能发放股利;派发的股息仅可从签约后所产生的盈利中支付，签约前的盈利不可再作股息之用;也有的直接规定只有当企业的偿债基金完全支付后才能发放股利等规定。诸如此类规定，足以影响公司的股利政策。

(2)法律法规约束。各国的法律如公司法及其他有关法规对企业的股利分配给予了一定的限制。如：资本保全约束、资本积累约束、利润约束、偿债能力约束等等。这些约束对于企业制定合理的股利政策均有一定限制。因此，在下列情况下企业不能分配股利：当企业的流动资产不足以抵偿到期应付债务时;未扣除各项应交税金时;未弥补亏损时;未提取法定盈余公积金时;当期无盈利时;经董事会决定，可以按照不超过股票面值6%的比率用盈余公积金分配股利，但分配后盈余公积金不能低于注册资本的25%等。

2、变现能力因素。公司的变现能力是影响股利政策的一个重要因素。—个公司速动资产多、现金充足，那么它的股利支付能力也较强，这时采用高股利政策当然可行。但是如果一个公司因扩充生产规模或偿还债务已将其可变现的资产和现金几乎耗用完毕，那么就不应该采用高股利政策。在企业的正常经营中，财务管理者总要设法保持一定数量的现金和变现能力较强的有价证券来应付各种突发情况。否则，大额股利支付会影响公司偿债能力。

3、财务信息因素。公司增加股利发放表明公司董事会和公司管理人员对公司的前途看好，公司未来盈利将有所增加;反之，就会减少。因此，股份公司一般不敢轻易改变股利政策，以免产生种种不必要的猜测。

4、股东投资目的因素。股利政策最终要由董事会决定并经股东大会审议通过，所以股东投资目的(如：为保证控制权而限制股利支付;为避税目的而限制股利支付;为稳定收益和避免风险而要求多支付股利等等)，这些足以影响政策的最终制定。

参考文献：

[1]彭韶兵：《财务管理》，高等教育出版社，版

[2]汤谷良：《高级财务管理》，中信出版社，版

[3]张瑞稳：《财务管理》，中国科学技术大学出版社，版

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股利分配政策案例分析篇二

股利政策与煤炭上市公司股利分配问题分析

摘 要：股利分配政策是股份公司财务决策的重要组成部分，它与公司的投资决策、融资决策密切相关。在对两种股利理论介绍的基础上，分析了股利政策的影响因素以及煤炭上市公司股利分配政策的现状，并在进行原因分析后提出对策建议。

关键词：煤炭上市公司;股利政策;股利分配

一、股利政策理论概述

股利分配的核心问题是如何权衡公司股利支付决策与未来长期增长之间的关系，以实现公司价值最大化的财务管理目标。公司股利政策是否影响公司价值这一问题，一般主要涉及两个方面的内容：一是股利政策是否与公司价值相关;二是股东如何在当前利益和长远利益间选择。前者是后者的基础，围绕着前者历史上形成了两种不同的股利理论，即股利无关论和股利有关论。

(一)股利无关论

股利无关论认为股利分配对公司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。这一理论是米勒(Merton Miller)与莫迪格利安尼(Franco Modigliani)于1961年在下面列举的一些假设之上提出的：(1)公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解;(2)不存在股票的发行和交易费用;(3)不存在个人或公司所得税;(4)不存在信息不对称;(5)经理与外部投资者之间不存在代理成本。上述假设描述的是一种完美资本市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。

(二)股利相关论

这种理论认为企业股利政策与股票的价格密切相关。从这一基本观点出发，根据对股利政策与股票价格相关的不同解释，又形成了几种各具特色的股利相关论。

1.一鸟在手论。该理论认为，保留收益再投资而来的资本利得的不确定性高于股利支付较多的股票，股利政策也就会对股票价格产生实质性影响，根据这一理论进行股利决策，就应提高股利支付率。

2.信息传播论。该理论认为，股利的多少实际上是向投资者传播企业收益情况的信息。股利提高表明公司创造未来现金的能力增强，公司股票便会受到投资者的欢迎;股利降低则表明公司创造未来现金的能力减弱，投资者便会抛出股票。

3.所得税差异论。在许多国家的税法中，由于股利税率比资本利得的税率高，所以长期资本利润所得税率要低于普通所得税率。投资者更希望公司少支付股利而将较多的收益留存作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本所得。

股利相关论的几种观点都只是从某一特定角度来解释股利政策和股价的相关性，没有同时考虑多种因素的影响。而不完全资本市场上公司股利政策效应受许多因素的影响，如所得税负担、筹资成本、市场效率和公司本身因素等。

二、影响股利分配政策的因素

(一)法律、法规因素

股利分配政策的确定受到公司所在国家公司法、税法、商法等关于公司股利分配规定的影响。只有在不违反法律强制性规定的前提下公司才能自主确定股利分配政策。比如，。司法一般规定，公司当年的税后利润只有在弥补前年度亏损和提取一定比例的法定公积金后才能分利。

为了保护投资人的利益，政府通常会制定《公司法》等法律来制约公司的股利分配。影响公司股利分配政策的主要法律因素包括：(1)资本保全限制。规定公司不能用资本(包括股本和资本公积)发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利;(2)企业积累限制。这要求企业在股利分配之前提取各项公积金，例如我国法律规定股份公司按照税后利润的 10%提取法定公积金，有利于提高企业的生产经营能力。(3)企业利润限制。利润是支付股利的前提，我国法律规定以前年度利润弥补完之后，若有剩余利润，才能用于分配。(4)无力偿付限制。基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。

(二)股东因素

1.稳定的收入和避税。一些股东的主要收入来源是股利，他们往往要求公司支付稳定的股利。他们认为，通过保留盈余引起股价上涨而获得资本利得是有风险的，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些股利收入较多的股东出于避税的考虑(股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税)，往往反对公司发放较多的股利。

2.控制权的稀释。公司支付较高的股利，就会导致留存盈余减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司拥有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股，宁可不分配股利。

(三)公司的因素

1.盈余的稳定性。公司是否能获得长期稳定的盈余是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司相对于盈余不稳定的公司而言具有较高的股利支付能力，因为盈余稳定的公司对保持较高股利支付率更有信心。收益稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，这些都是其股利支付能力的保证。

2.公司资产的流动性。所谓资产的流动性是指公司资产转化为现金的难易程度。如果公司发放现金股利，那么股利的分配就代表现金的流出。因此，公司的现金流量与资产整体流动性越好其支付股利的能力就越强。然而，较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量使公司资产的流动性降低。

3.公司的投资机会。如果公司有着良好的投资机会往往采用低股利高留存收益的政策，将大部分盈余留存下来用于投资，如果公司缺乏良好投资机会就可能采用高股利政策。因此，那些处于发展中的公司往往支付较少的现金股利，陷于经营收缩的公司大多采用高股利政策。

(四)其他因素

1.债务合同限制。特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只能采取低股利政策。 2.通货膨胀。在通货膨胀的情况下，折旧储备的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有生产能力，需要从留存利润中予以补足，此时管理当局可能调整其股利政策，导致股利支付水平下降。

三、煤炭上市公司股利分配政策的现状及对策分析

(一) 煤炭上市公司股利分配现状

1.股利分配形式以现金分红为主，形式趋于多样化。目前，我国上市公司股利分配的形式主要有现金股利和股票股利两种基本形式。从我国上市公司的利润分配方案来看，通常包括发放现金红利、送红股、资本公积金转增股本以及上述三种形式的不同组合。我国沪深股市42家煤炭上市公司～股利分配形式如表1所示：

表1 近5年我国煤炭上市公司股利分配形式

数据来源：根据煤炭上市公司定期报告统计整理得出

从—煤炭上市公司股利分配状况来看，除外，煤炭上市公司采取现金分红分配形式的比例均高于60%，现金分红是煤炭上市公司近年来的主要分配方式。另外，煤炭上市公司近年来采取送股和资本公积金转增股本的比例呈增长趋势，股利分配形式趋于多样化。

2.股利分配水平呈现上升趋势。近年来，随着监管部门对上市公司再融资与现金分红挂钩要求的明确和不断细化，上市公司为取得再融资资格增加了现金分红比例。煤炭上市公司近年来也不断涌现出高派现和高比例送转的分配方案。

近5年来，我国42家煤炭上市公司现金分红 3元以上的上市公司 10家、10家、11家、11家、2家;现金分红5元以上的上市公司4家、5家、9家、6家、2家。在此期间，煤炭上市公司出现了平煤股份 10送3股派11.15元的高比例分红，潞安环能更是在、和连续3年推出10派10元的分配方案。但是，现金分红的只有8家，分红范围在0.6元到5元之间。

由此可见，前4年，实施大比例派现的煤炭上市公司家数总体呈上升趋势，这与煤炭行业景气度提升、煤炭上市公司经营业绩增长呈正相关关系。由于受复杂经济环境影响，从起，我国煤炭需求减弱，进口煤大增，水电及新能源发电明显，煤炭行业结束了“黄金十年”进入买方市场。煤炭企业的经营状况随之出现转变。在当前形势下，煤炭企业必须转变发展思路，适应新的环境，在保障安全生产的同时，控制开采成本，积极开发海外市场，在转变的市场中发现新的增长点。

(二)优化煤炭上市公司股利分配的建议

通过前文对上市公司影响因素的分析可以看出影响煤炭上市公司股利分配的影响因素主要有三个：盈余的稳定性、公司资产的流动性、公司的投资机会。

由于我国目前资本市场还不成熟。很多投资者都是抱着投机的心态进行投资，这就给公司股利政策的制定带来了困难。所以公司在制定股利分配政策时，要充分结合它的影响因素。考虑投资者的预期，制定出一套能为公司带来最高效率的股利分配政策。

基于此，特提出以下几点建议：

一是在国家法律法规方面，应该进一步完善股利分配政策方面相关的法律法规，给投资者以信心，不再出现“一毛不拔”和”铁公鸡”的股票。

二是在公司自身方面。应提高对股利政策的关注度，充分利用财务工具和知识来制定政策以实现企业价值。

四、小结

股利分配是公司的主要财务活动之一，理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和可持续发展之间求得某种平衡。剖析中国上市公司股利分配现状可以发现，企业规模、持久盈利、法律环境以及代理问题是影响中国上市公司制定股利分配政策的重要因素，公司现金流量、股东偏好等因素也在一定程度上影响着上市公司股利分配的方案。上市公司应针对我国煤炭上市公司股利政策存在的问题，在综合考虑上述各种因素的基础上，对不同的股利政策进行比较，选择符合本行业特点与需要的股利政策。

参考文献：

[1] 黄瑾.我国上市公司股权结构何股利分配政策研究[J].理论与现代化，，(7)：74-751.

[2] 辛岩.西方国家上市公司股利政策的启示[J].合作经济与科技，，(3)：99-101.

[3] 文奎.我国煤炭上市公司股利分配政策研究[J].现代经济：现代物业，，(3)：65-66.

[4] 王静宜.上市公司股利分配问题研究[J].现代营销：学苑版，，(7).

[5] 丁鹏.我国上市公司股利政策问题探析[J].经济师，，(5).

[6] 施丽君.煤炭上市公司股利分配的政策研究[J].会计之友，，(8)：97-101.

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