美债收益率突破4%会有哪些挑战

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全球资产定价之锚的美国国债10年期收益率升至2008年10月以来最高,一度突破4%。就在9月下旬,美国1年期国债收益率已突破4%。那么今天小编在这里给大家整理一下美债收益率突破4%会有哪些挑战,我们一起看看吧!

美债收益率突破4%会有哪些挑战

英国养老金遇风险

英国9月23日推出了一系列财政刺激政策,然而市场并不认可——政策出台后,英国债市和汇市表现大幅走弱。9月26日,英国30年期国债收益率跳升50个基点,大幅走高至4.52%,其他期限国债收益率全线站上4%;汇市也呈现明显走弱态势。

收益率大幅走高,令英国养老保障基金(下称“英国养老金”)中一些采用负债驱动型策略的基金运营承压。

负债驱动型策略的养老金,须按照其负债端对名义利率、通胀和长寿的敏感度,来设定资产端对名义利率、通胀和长寿的敏感度,令二者相匹配。

近年来,英国养老金多使用利率互换中的“支付浮动利率,得到固定利率”。养老金买入的长期国债为固定利息收入,其通过和交易对手方——投行签订协议,支付浮动利息。

由于国债收益率长期处于低位,英国养老金运营过程中加杠杆成为标准操作。英国养老金会投资利率衍生品,例如利率互换以杠杆的形式增加久期敞口。一旦利率飙升,风险就会陡升。

“采用利率互换的最大风险不在于负债驱动的模式,而是市场利率大幅走高须追加保证金。如果利率大幅跳升,保证金无法及时追加,必然引发爆仓风险。”一位国有大行相关负责人表示。

同时,由于此前市场利率水平较低,英国养老金购入的资产中,不少为流动性欠佳的私募产品。这意味着当危机来临时,英国养老金还须抛售国债等优质资产以维持保证金。这种操作的问题在于,抛售国债又促使投行要求交易对手提高保证金要求,形成恶性循环。

不过,英国的政策很快转向。英国政府表示,将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债,以恢复英国债券市场秩序。

英国一些养老金就此“逃过一劫”。但有市场观点认为,只要英国国债收益率在未来继续上行,英国养老金的流动性危机仍存。

全球债市同此凉热

英国养老金“逃过一劫”,不代表压力就此消除。

“即便采用买入持有的策略,不进行杠杆操作,英国养老金也会承担巨大压力。”一家资管机构负责人表示,今年英国10年期国债收益率上升了350个基点,考虑到久期较长,本金会亏去30%。

英国养老金遭遇的风险,提醒习惯于低利率环境的资产管理机构:债券牛市不再。

中金公司分析师李昭认为,英国市场大幅震荡导致投资组合波动性上升。英国财政赤字提升,反映高通胀背景下政策面临“保增长”与“控通胀”的两难抉择。

今年以来,德国和法国的10年期国债收益率均有大幅提升——德国10年期国债收益率已升至2.1%;法国10年期国债收益率已升至超2.5%。

真正具有全局性影响的仍是美债。在美联储“鹰派”加息预期下,美债收益率持续上行,引发全球资产价格继续波动。

今年以来,美联储已连续加息五次。“美联储 ‘鹰派’加息成为近期不少风险事件的导火索。随着加息持续,美债收益率持续上行,引发一些资产的价格大幅波动。”银河证券首席FICC&固收分析师、总量组组长刘丹表示。

市场预期年内美联储或再加息125个基点。东方证券财富管理首席经济学家陈达飞表示,联邦基金利率和美债利率是全球风险资产定价之锚。每一次美联储政策紧缩周期都会对应金融市场的动荡。

资产配置面临新挑战

上述情况下,全球资产配置面临着新挑战。

陈达飞表示,美联储货币政策的溢出效应是通过资本的跨境流动实现的。由于美元的国际货币地位,美联储实施量化宽松政策(QE)会导致一部分资本流入小型新兴经济体,退出QE则会导致美元回流。这个过程中,小型新兴市场的汇率、权益和债券资产价格都会被重估,但由于宏观经济基本面和外汇储备的差异,各国表现不尽相同。

刘丹表示,目前,经济周期对应滞胀期后期和衰退期,金融周期对应加息周期末期和降息周期前期。滞胀期的后期处于加息周期末期,债券开始逐步具备配置价值;到衰退期,降息周期开启,债市优先。在降息周期开启后,利率下行,需求逐步恢复,经济复苏,方可配置股票资产。

此外,目前可配置现金类资产。“如果加息周期到一定位置,利率抬升到高位,对经济逐步抑制,需求萎缩,商品逐步失去价值,股债商品悉数下跌,现金类资产最优。”刘丹表示。

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