掌握做空机制的功能与作用

| 恩琳

股票做空机制是海外证券市场普遍实施的一种已很成熟的交易制度,是证券市场功能得以健康发挥的重要基础。下面是小编整理的关于如何掌握做空机制的功能与作用,欢迎阅读!

做空机制的含义是什么?

做空机制是与做多紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。

股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。

做空机制的功能

股票做空机制一大功能是为市场提供流动性。对于流动性,通常的解释是:如果在需要的时候,投资者能够以较低的交易成本、按照合理的价格水平很快地买进或卖出大量的某种金融资产,并且对该资产的市场价格产生较小的影响,那么这一市场的流动性就是好的。

在股灾发生之际,保持市场的流动性比仅仅关注价格更能起到稳定市场情绪的作用。投资者对于股票市场后市的预期不同时,就会有人做多,有人做空。在没有股票做空机制的情况下,遭遇股价下跌时,为避免进一步损失,投资者只能采用离场观望的方式。随着股票的下跌,离场观望者越来越多,成交量会越来越少,最终导致股价大幅下跌。

在股市出现下跌时,股票做空机制使得投资者能在相对固定的价位大量卖出相应的股指期货,缓解了投资者因流动性不足,为了尽快卖出股票而不断压低报价,加剧价格下跌的趋势。

做空机制的作用

市场流通性

有利于投资者主动规避风险和市场流通性的增加

在不允许做空的市场条件下,当投资者预期股价将下跌时,他唯一的理性操作选择就是抛出相应股票,空仓等待。做空机制的存在,可以使股票市场和期货市场一样,一方面,投资者可以运用做空机制对资金进行套期保值,从而化解投资风险,增加资金的安全性;另一方面,投资者也可以“主动出击”,从而获取股价下跌可能带来的收益。在不存在做空机制的市场上,投资者要想获利,就必须不断地低买高卖推升股指,致使股票市场的风险不断积聚。整个市场经过非理性的上涨后必然会形成暴跌,会造成大多数投资者套牢,致使原有的投资力量不能动弹,交易量下滑,市场一片萧条,只有靠外部新的资金力量的进入,才能使市场重新活跃,这说明在做空不能获利的情况下,市场难以依靠自身原有力量,保持持续活跃和生命力。

股票平稳运行

有利于维持中国股票市场的平稳运行,降低市场风险

在只能做多的单边市场上,不可能形成做多与做空之间的良性循环关系,致使股票市场的风险不断积聚。具体来看,存在以下几股倾向于单向推高股指的力量:首先,当股市处于牛市中时,往往伴随着人气的增加、股票交易价格的上升、交易量的不断放大等特征,这有利于券商和其他中介机构增加收入,因此,他们倾向于诱导投资者积极做多;其次,从上市公司的角度看,他们也倾向于引导投资者做多,因为其股票价格的上升,一方面可以提升其市场形象,另一方面也有助于其在配股和增发新股时以更高的价格筹措到更多的资金;再次,管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向,因为股指的上升往往认为是国民经济发展向好的体现,股市的财富效应对经济发展也能起到一定的推动作用。而且,股市的繁荣也有利于更多的国有企业上市融资。

由此可见,在不存在做空机制的市场上,股市难以达到自身的平衡,往往会出现暴涨暴跌的局面。而引入做空机制,当股票价格的上涨过分偏离其实际价值时,空头就会寻找时机进行做空打压。多空双方不断寻求市场差价,使得股票的价格经常围绕其价值运行,很难形成一边倒的局势。正是由于这个原因,做空机制在成熟的股票市场上,往往被看成是市场良性健康的保证。

股票融资效

有利于提高我国股票市场的融资效率,引导市场理性投资

由于缺乏规避风险机制,投资者只能通过借助内幕消息等方式,进行短线投机,以达到获利的目的,从而造成了股价的非理性波动。有了做空机制,投资者不但有了新的操作工具,而且在交易时要收集各种信息进行综合分析,这样有利于提高股票现货市场的透明度,引导股票市场的投资者理性交易。在成熟的市场上,卖空者往往能够更理智地分析市场,发现并帮助纠正市场中违背经济规律的行为。卖空者更注重对可疑公司的财务运行状况进行调查,他们的努力使得任何欺骗投资者的阴谋更容易被揭露。此外,当某个领域的发展前景不被看好或者某个上市公司的经营模式出现问题的时候,市场以股价调整的方式把资本转移到更有希望的领域或公司,卖空者的市场操作加速了这个资本转移的过程,从而提高了资本市场的效率。

证券监管

有利于证券市场监管的间接化、弹性化和科学化

中国的证券监管部门长期偏重于用行政手段管理证券市场和证券公司的经营活动,这在市场建立初期是必要的,但由于行政方法不可避免的人为化和简单生硬的特性,往往导致最后的实际效果变形,或者虽有短期即时效果,长期看却留有非常明显的副作用,致使我国股市在经历十多年发展之后的今天,仍被人们冠以“政策市、消息市”的称呼。

发生变革

至此A股是否就此转向下跌,虽短期有下跌调整需求,但股指不太会由此进入新一轮大跌。原因有二:第一,从宏观政策面看,市场仍在寄望3月份推出城镇化实操再发力,不少投资者仍对中国经济继续反弹抱有幻想;第二,从证券市场政策看,转融券还没有正式推出,做空机制仍缺少最重要、最有力的一环。

如果推出转融券,中国A股的制度设计将发生根本性变化,即由原来的单边做多市场转变为以做空为主的市场。如果说股指期货和融券的推出已经使做空力量与做多力量在制度上势力均衡的话,那么转融券的推出,将使做空力量获得绝对优势,因为它可以将做多力量主力——保险、基金和券商的股票——上万亿元人民币的巨量借出,然后抛出,同时做空股指期货,可以在股票和证券两条战线上同时大为斩获。

鉴于我们认为未来2~3年中国经济继续探底难以避免,倘若如此,未来A股很可能同时发生三个层面的做空:一是经济基本面恶化;二是股票市场被转融券、融券做空;三是股指期货做空。A股出现惊人下跌,可能会跌破绝大多数人的想象。本人坚持此前的看法,如果转融券正式推出,则上证指数将跌破1664点;如果同时国债期货推出,则上证指数将跌破1300点。

而A股和国债期货的大跌将会使中国经济的流动性急剧萎缩,若国际热钱同时大量外流,中国遭遇外部地缘政治危机,中国社会和经济则将面临很严峻的挑战。


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